年報(bào)符合預(yù)期，看好未來業(yè)績(jī)

愛爾眼科（300015）2014年年報(bào)點(diǎn)評(píng)-余文心13924668066

事件：

3月30日晚，公司披露2014年年報(bào)和2015年1季度業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.02億元，歸母凈利潤(rùn)3.09億元，歸母扣非后凈利潤(rùn)3.16億元，分別同比增長(zhǎng)21.01%、38.34%、33.78%，實(shí)現(xiàn)EPS0.47元，與我們之前的預(yù)測(cè)一致。公司2014年利潤(rùn)分配方案10轉(zhuǎn)5派1.5元。2015年1季度歸母凈利潤(rùn)8197.69-8853.50萬元，同比增25-35%。

點(diǎn)評(píng)：

 

2014年EPS0.47元，符合預(yù)期。公司之前已經(jīng)披露2014年業(yè)績(jī)快報(bào)，年報(bào)數(shù)據(jù)與業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)一致。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.02億元，歸母凈利潤(rùn)3.09億元，歸母扣非后凈利潤(rùn)3.16億元，分別同比增長(zhǎng)21.01%、38.34%、33.78%，實(shí)現(xiàn)EPS0.47元。公司公司門診量243萬人次，同比增20.48%；手術(shù)量25萬人次，同比增12.34%，符合預(yù)期。公司14年新增5家醫(yī)院至54家。2014年利潤(rùn)分配方案10轉(zhuǎn)5派1.5元。2015年1季度歸母凈利潤(rùn)8197.69-8853.50萬元，同比增25-35%。

 

分項(xiàng)收入增速分化較大，白內(nèi)障、視光業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大半收入增長(zhǎng)。分項(xiàng)收入方面，準(zhǔn)分子手術(shù)收入5.97億元，同比增8.84%，白內(nèi)障手術(shù)收入4.83億元，同比增29.92%，視光服務(wù)收入4.73億元，同比增30.72%。收入增長(zhǎng)絕對(duì)值最多的三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別為白內(nèi)障（收入增1.11億元）、視光服務(wù)（收入增1.11億元）、檢查治療（收入增0.55億元），這三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)量占公司全年收入增長(zhǎng)量的66.52%。預(yù)計(jì)15年白內(nèi)障、視光業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為公司收入增長(zhǎng)主力。

 

規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，凈利率穩(wěn)步提升。公司采用分級(jí)連鎖的商業(yè)模式，隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大和管理體系的成熟，管理費(fèi)用率將逐漸下降，由此帶來凈利率的提升。公司2014年凈利率為12.86%，比去年同期提升了1.60個(gè)百分點(diǎn)。

 

布局信息化建設(shè)和移動(dòng)醫(yī)療。在公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的第一條的第一句話中公司公告“2015年，公司將不斷創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)管理手段和方法，通過信息化建設(shè)和移動(dòng)醫(yī)療布局?！蓖癸@公司當(dāng)前公司對(duì)信息化和移動(dòng)醫(yī)療的重視。公司當(dāng)前正著手在醫(yī)院內(nèi)部建立遠(yuǎn)程醫(yī)療系統(tǒng)，充分發(fā)揮分級(jí)醫(yī)療體系的優(yōu)勢(shì)，利用中心醫(yī)院的知名醫(yī)生對(duì)二三級(jí)醫(yī)院直接提供遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)，提升公司整體診療服務(wù)水平，吸引更多患者到二三級(jí)醫(yī)院就醫(yī)。另外公司將通過微信+手機(jī)網(wǎng)站+APP的方式在網(wǎng)上開展宣傳，提高實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)醫(yī)，提升診療量。

 

并購基金的設(shè)立減少新開分店對(duì)業(yè)績(jī)沖擊，確保未來高增長(zhǎng)。一般來說，新醫(yī)院設(shè)立的前兩到三年是過渡期，可能會(huì)產(chǎn)生虧損。14年公司先后設(shè)立了三家并購基金，通過并購基金收購新的醫(yī)院，運(yùn)營(yíng)成熟后再轉(zhuǎn)給上市公司，既保證了分店擴(kuò)張的速度，又消除了新醫(yī)院過渡期對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響。

 

合伙人制度的建立，有利于釋放各分醫(yī)院管理層的積極性，促進(jìn)醫(yī)院加速發(fā)展。公司2014年推出了合伙人計(jì)劃，以合伙入股的形式給新建醫(yī)院的管理層和核心人才股權(quán)，新建醫(yī)院順利運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后將通過上市公司股份或現(xiàn)金的方式收購合伙人的股份。合伙人制度的建立解決了傳統(tǒng)股權(quán)激勵(lì)大鍋飯的問題，使醫(yī)生收入與所在地分支機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)高度相關(guān)，有利于充分釋放管理層的積極性，加速醫(yī)院發(fā)展步伐。

 

我們持續(xù)看好公司未來業(yè)績(jī)，15-16年將維持高增速。公司作為唯一一家全國性的眼科連鎖醫(yī)院，具有簡(jiǎn)單化、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，隨著運(yùn)營(yíng)管理體系的不斷成熟，公司未來業(yè)績(jī)具有確定性。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年的EPS分別為0.64元、0.88元，同比增長(zhǎng)35%、38%。